第二財(cái)季業(yè)績(jī)：凈營(yíng)收為人民幣25.3億元，同比增長(zhǎng)47%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，與華爾街的預(yù)期一致，較我們的預(yù)期低1%。基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為8.5%，較我們的預(yù)期高0.6個(gè)百分點(diǎn)，較華爾街預(yù)期高1.4個(gè)百分點(diǎn)。攜程預(yù)計(jì)，第三財(cái)季營(yíng)收同比將增長(zhǎng)45%至50%，
第二財(cái)季業(yè)績(jī)：凈營(yíng)收為人民幣25.3億元，同比增長(zhǎng)47%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，與華爾街的預(yù)期一致，較我們的預(yù)期低1%。基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為8.5%，較我們的預(yù)期高0.6個(gè)百分點(diǎn)，較華爾街預(yù)期高1.4個(gè)百分點(diǎn)。攜程預(yù)計(jì)，第三財(cái)季營(yíng)收同比將增長(zhǎng)45%至50%，略高于我們及華爾街的預(yù)期。我們認(rèn)為，由于攜程專注于利潤(rùn)率更高的高端業(yè)務(wù)和境外游，攜程運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率正在反彈。與此同時(shí)，攜程將通過藝龍來(lái)部署低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。為此，從2015年下半年起，來(lái)自藝龍的資本虧損將稀釋公司的凈利潤(rùn)率。我們繼續(xù)維持?jǐn)y程股票“買入”評(píng)級(jí)。
專注于高端市場(chǎng)和境外游：第二財(cái)季，攜程酒店和交通票預(yù)定量均顯著增長(zhǎng)。其中酒店預(yù)定量同比增長(zhǎng)55%，交通票預(yù)定量同比增長(zhǎng)106%(其中機(jī)票預(yù)定量同比增長(zhǎng)60%)。境外游仍是重要的營(yíng)收增長(zhǎng)引擎和利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)力。競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略方面，我們預(yù)計(jì)攜程將通過藝龍來(lái)專注于低端酒店業(yè)務(wù)。同時(shí)，攜程將受益于利潤(rùn)率較高的高端旅游和境外游業(yè)務(wù)。另外，騰訊已經(jīng)向藝龍發(fā)出了私有化要約，能否成功還要取決于三方的合作。
運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率反彈：第二財(cái)季，攜程毛利率環(huán)比增長(zhǎng)150個(gè)基點(diǎn)。基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為8.5%，環(huán)比增長(zhǎng)940個(gè)基點(diǎn)，主要得益于優(yōu)惠券促銷有所緩和，并對(duì)員工數(shù)量進(jìn)行了適當(dāng)控制。我們預(yù)計(jì)，得益于這些戰(zhàn)略，攜程下半年利潤(rùn)率將繼續(xù)反彈。但在凈利潤(rùn)率方面，受藝龍和其他附屬公司虧損加劇的影響，會(huì)在一定程度上抵消利潤(rùn)率的反彈。基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我們將攜程2015財(cái)年和2016財(cái)年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)期分別調(diào)高0.6個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，但將凈利潤(rùn)率預(yù)期分別調(diào)低1.1個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。
調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期：我們將攜程2015財(cái)年、2016財(cái)年和2017財(cái)年?duì)I收預(yù)期分別調(diào)高1%、5%和5%，同比漲幅將分別達(dá)到47%、41%和31%。基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)期分別調(diào)低0.6個(gè)、0.4個(gè)和0.7個(gè)百分點(diǎn)至7.9%、14.9%和19.7%。將2015財(cái)年和2016財(cái)年凈利潤(rùn)預(yù)期分別調(diào)低10%和6%，以體現(xiàn)來(lái)自藝龍等附屬公司的虧損。
估值：我們繼續(xù)維持?jǐn)y程股票“買入”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)調(diào)高4%至87.9美元。該文章由
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