德銀今日發(fā)布投資報(bào)告，維持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從104美元調(diào)低至102美元。 以下為報(bào)告內(nèi)容摘要： 暫停在線(xiàn)彩票銷(xiāo)售影響移動(dòng)營(yíng)收：在這份報(bào)告中，我們對(duì)一周以來(lái)與阿里巴巴商家、平臺(tái)合作伙伴和阿里巴巴高管之間的會(huì)議進(jìn)行一個(gè)總結(jié)。
德銀今日發(fā)布投資報(bào)告，維持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從104美元調(diào)低至102美元。
以下為報(bào)告內(nèi)容摘要：
暫停在線(xiàn)彩票銷(xiāo)售影響移動(dòng)營(yíng)收：在這份報(bào)告中，我們對(duì)一周以來(lái)與阿里巴巴商家、平臺(tái)合作伙伴和阿里巴巴高管之間的會(huì)議進(jìn)行一個(gè)總結(jié)。我們預(yù)計(jì)，暫停在線(xiàn)彩票銷(xiāo)售將導(dǎo)致阿里巴巴2016財(cái)年**季度的移動(dòng)GMV(商品銷(xiāo)售總額)下滑2%至3%，將導(dǎo)致移動(dòng)營(yíng)收下滑7%至8%。2015財(cái)年**財(cái)季，阿里巴巴來(lái)自彩票銷(xiāo)售業(yè)務(wù)(大部分來(lái)自移動(dòng)平臺(tái))的傭金收入為人民幣5億元，占2015財(cái)年總零售GMV的2%左右。基于彩票類(lèi)型的不同，傭金Take Rate在4%至7%之間，遠(yuǎn)高于阿里巴巴1.5%至 2%的平均移動(dòng)Take Rate。為此，我們將阿里巴巴2016財(cái)年**季度移動(dòng)Take Rate下調(diào)11個(gè)基點(diǎn)至1.70%，同時(shí)將中國(guó)市場(chǎng)總零售GMV預(yù)期下調(diào)1%，將中國(guó)市場(chǎng)總營(yíng)收預(yù)期下調(diào)3%。
投資影響利潤(rùn)率：我們預(yù)計(jì)阿里巴巴將繼續(xù)進(jìn)行大力投資，打造一個(gè)廣闊的第三方廣告交易平臺(tái)。我們預(yù)計(jì)，廣告交易目前僅占阿里巴巴總營(yíng)收的約5%。作為中國(guó)三大廣告交易平臺(tái)之一，阿里媽媽將成為阿里巴巴電子商務(wù)平臺(tái)的一個(gè)“進(jìn)入”流量樞紐，主要通過(guò)：1)面向第三方在線(xiàn)發(fā)行商的Tao Affiliates計(jì)劃。根據(jù)流量質(zhì)量，阿里巴巴采取不同的付款計(jì)劃，從50%/50%到30%/70% 。2)淘寶客計(jì)劃。淘寶客目前擁有約10萬(wàn)會(huì)員，主要是基于CPS模式的個(gè)人廣告推廣者。此外，持續(xù)的投資(UCweb和高德軟件等)、移動(dòng)用戶(hù)獲取開(kāi)支和新戰(zhàn)略(如與OTT相關(guān)的補(bǔ)貼)將抵消運(yùn)營(yíng)杠桿作用。我們預(yù)計(jì)，阿里巴巴2016財(cái)年EBITDA(息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))利潤(rùn)率將達(dá)到52.4%，同比下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。
調(diào)低聚劃算廣告費(fèi)：四月初，阿里巴巴降低了聚劃算固定廣告費(fèi)和基于交易的傭金費(fèi)用。阿里巴巴希望吸引更多商家加入聚劃算，從而強(qiáng)化在團(tuán)購(gòu)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。我們認(rèn)為，這種調(diào)整是在犧牲Take Rate以推動(dòng)GMV增長(zhǎng)，這將在一定程度上彌補(bǔ)阿里巴巴持續(xù)打擊假冒偽劣產(chǎn)品所帶來(lái)的負(fù)面GMV影響。
調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)期：我們繼續(xù)維持阿里巴巴2016財(cái)年?duì)I收預(yù)期，但將2017財(cái)年和2018財(cái)年?duì)I收預(yù)期分別調(diào)高1%和3%，以體現(xiàn)快速的GMV增長(zhǎng)。同時(shí)，我們將2016財(cái)年和2017財(cái)年每股攤薄收益預(yù)期分別調(diào)低3%和1%，但將2018財(cái)年每股攤薄收益預(yù)期調(diào)高2%。
估值：我們繼續(xù)維持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，將目標(biāo)股價(jià)從104美元調(diào)低至102美元。該文章由
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