德意志銀行今天發布研究報告，將新東方的股票評級維持在買入(Buy)不變，同時將其目標價從31美元上調19.4%，至37美元。 以下是報告內容摘要： 2014財年第二季度回顧：重大的杠桿；在線業務仍處于發展初期 -重大杠桿帶來強勁的業績表現： 新東方2014財年第二季
德意志銀行今天發布研究報告，將新東方的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標價從31美元上調19.4%，至37美元。
以下是報告內容摘要：
2014財年第二季度回顧：重大的杠桿；在線業務仍處于發展初期
-重大杠桿帶來強勁的業績表現：
新東方2014財年第二季度業績表現強勁，凈營收為2.083億美元(同比增長26%)，較我們預期和華爾街分析師平均預期分別高2%和1%，主要由于：1)課程注冊人數強勁增長(同比增長11.8%)；2)產品平均售價穩步提高。
此外，新東方在其合理化戰略方面的執行表現穩固，從而轉換成了重大的杠桿(期內不按照美國通用會計準則的運營利潤率為3%，而通常為零)。其結果是，第二季度不按照美國通用會計準則的每股美國存托憑證收益為0.06美元，遠好于我們預期的-0.04美元和華爾街分析師平均預期的-0.01美元。
與此同時，我們認為新東方新推出的在線教育計劃仍舊處在初期發展階段，可能容易受到競爭的影響。我們將新東方的股票評級維持在“買入”不變。
-中小學教育課程的注冊人數增長：
新東方2014財年第二季度的學生注冊總數達到了56.51萬人(同比增長11.8%)，主要推動力來自于中小學輔導業務(注冊人數同比增長16%)。優肯業務的注冊人數同比增長30%，而海外考試業務的注冊人數則同比小幅下滑。其結果是，第二季度教育營收較我們預期高17%。
另外，銷售產品組合轉向價格較高的小班課程，也是推動新東方第二季度營收增長強于預期的原因之一。
-繼續實施合理化戰略；在線業務可能面臨挑戰：
據
石家莊網站建設了解，新東方繼續實施其合理化戰略，第二季度里學習中心僅環比凈增5家，共關閉了11家。嚴格的成本控制措施令該季度總運營支出較我們預期低12%。與此同時，新東方還在討論為其在線戰略推出新的計劃，我們認為新計劃的重心將放在面向成年人的產品上；由于這種產品的價格競爭力更高，且擁有更大的覆蓋范圍，因此可能自相蠶食新東方的線下業務。
-目標價從31美元上調19.4%，至37美元；風險：
我們維持對新東方2014年和2015年的營收預期不變，同時將其不按照美國通用會計準則的凈利潤預期分別上調11%和9%。
我們為新東方股票設定的新目標價以1.0倍的市盈增長比率(不變)、2014財年到2016財年間23%(高于此前的22%)的盈利復合年增長率為23%、以及基于2014財年每股收益預期而設定的23倍(此前為22倍)市盈率為基礎。
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